近阶段，港股收尾了单边上攻行情九游会·(j9)官方网站，振幅昭着加大。2月27日，恒生科技指数在冲高后回落，午盘收盘时出现了小幅下降，当日跌幅1.22%，全天振幅高达近300点。

据记者了解，国外投行来回台方面的数据披露，本周看到了比拟昭着的外资赚钱了结行径，包括可选、通讯办事、必选和医疗。岁首于今恒生科技指数仍是上升近33%，恒指涨幅也高达约19%，暂时的赚钱了褂讪属平日。同期，此轮上升更多由内地的南向资金拉动，但最近国内机构最温雅的问题无疑是TMT估值是否还有进一步上抬的空间。

此外，当前商场焦点转向增量政策和将来的关税杂音。更多机构认为，3~4月仍是关税可能再生海浪的窗口期，需要警惕商场回调，但回调或仍是布局的时机。此外，高盛方面称。“AI拉动商场上升，况兼岁首到当前宏不雅层面数据也并不差，对政策上‘留一手’的预期在增强。这对商场来说并不是赖事，但也因此导致短期内照旧集聚拢在AI科技互联网。”

高位赚钱了结加重商场波幅

本轮中国股市的上升具有隆起特色，即港股商场弹性远超A股，集中在港股的互联网科技巨头是当之无愧的领涨主力。

阿里巴巴的股价从岁首低点上升了80%，腾讯涨幅达到37%，金山云则从前年11月的低点增长至8.8港元，主要受到了AI和云办事昂扬的推进。近期，境表里分析师纷繁开动温雅“中国科技十姐妹”（TerrificTen，即阿里巴巴、腾讯、好意思团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、祯和顺中芯国际）。

然则，阅历了大幅的上升，资金本周开动昭着出现赚钱了结迹象，国酬酢易东谈主士对记者说起，国际对冲基金在高位部分赚钱了结，不雅望后续的涨势。

“从资金层面来看，本轮行情主要由来回性资金推进，即南向资金，固然全体上呈现逢低买入的长线倾向，但在高位时相通会遴荐赚钱了结。而国际Long-only（长线多头）资金正在从头注视中国商场的投资价值。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者暗意。

但他也说起，客户之间仍然存在不合，即认为中概股可能很难完满复制好意思国科技巨头，国外巨头在toB端的议价才气向来较强，中概股将来的行情仍取决于将来成本开支的陈述率和AI参加变现的才气。

“此外，近期外围的压力也在感触良深，洽商到此次是来回型资金主导，广博照旧认为这一轮期间性牛市会是一个尖顶。3~4月回调可能弗成幸免，但下半年跟着‘十五五’聚焦新质出产力及龙头股的成本开支竞赛，科技股还有空间，熊牛切换会连续走向深远。”另别称国外投行分析师对记者暗意。

高盛则暗意，最近和国内机构疏导时，巨匠问最多的问题即是TMT估值是否还有进一步上抬的空间，体感和南向资金赓续流入的动态并不一致。有一些渠谈了解到南向的赓续强盛可能缘于一些被迫ETF资金的流入（从国内的A500赎反转而投向恒科），以及一些正本港股占比拟低的基金和保障仓位有加仓，可赓续性有待进一步不雅察。

收尾2025年2月25日，南向资金年内净流入港股高达2391.71亿港元，仅有5个来回日是净卖出景象，其余来回日均为净买入。在某些来回日，南向资金的成交额占比致使逾越50%。资金主要流入资讯科技业和金融业。2025年1月，资讯科技业净流入602.4亿港元，金融业净流入220亿港元。阿里巴巴、腾讯控股等龙头科技股最受喜爱。尽管如斯，近期内地机构开动进一步不雅望盈利的达成才气。

瑞银中国股票策略谋划驾驭王宗豪此前对记者称：“从基本面看，AI对大大齐公司的收入孝顺有限，而且强烈的竞争可能在短期内按捺盈利上行空间。咱们认为跟着AI用户（如云提供商）连续以葬送盈利才气为代价不甘人后地构建生态系统，IDC公司、硬件制造商等基础设施提供商将最早看到收入孝顺。”

扰启航分赓续

港股向来比A股更容易受到国外波动的影响，此次省略也不例外。

本周，好意思国总统特朗普最新暗意，将从4月2日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税。与此同期，“平等关税”也将在4月出炉，欧盟、日韩、东南亚等齐可能成为下一个狡计，但商场相通会温雅是否有回旋余步。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者称，对特朗普而言，关税是用具而不是最终主义，因此蔓延关税或部分豁免等情形就成为可能。尽管如斯，常常传出的关税杂音仍会扰动商场。

在他看来，特朗普和他的团队弗成能莫得洽商到关税大战可能激勉通胀的风险（相通可能带来通胀风险的还有完结犯罪侨民和国内减税政策），这关乎经济、治绩致使是政事遗产。但量度之下省略认为通过关税能够获取的政策利益要高于短期的代价，又或者有把抓通过“降本增效”来对消通胀风险，但这个需要时分来考据。

相通的情况也适用于加拿大的原材料和动力成品。好意思联储致使在前年年底就表态“将放缓降息法子”。最新出炉的好意思国骤然者信心指数仍是跌至一年多低点，为经济敲响了警钟。而更令投资者惦记的是关税大战对全球生意体系和经济出息的冲击。

好意思国优先生意政策的审查（收尾4月1日）将是关键温雅点。特朗普于2025年1月20日发布了一项题为“好意思国优先生意政策”的总统备忘录，旨在看望好意思国生意赤字的压根原因以偏激他国度领受的不屈正生意作念法，审查现存的好意思国生意契约，并审查汇率，审查论说将在4月1日前提交。笔据看望着力，可能会推出全球附加关税或对特定国度实施针对性的关税。

投资方面的按捺也激勉温雅。2月21日，好意思国总统特朗普签署了《国度安全总统备忘录》（NSPM），旨在促进番邦投资，同期保护好意思国的国度安全利益。总统备忘录频频用于交付任务，并领导特定政府部门开展或启动监管要领。

增量政策引温雅

除了外部的变化，中国里面的增量政策亦然温雅的焦点。

国外机构广博暗意，近期部分经济数据企稳，各界对两会的政策预期比拟和煦，对政策上“留一手”的预期在增强，这对商场来说并不是赖事。此前各界关于财政政策预期仍是较高，举例财政赤字或冲破4%，当前巨匠更温雅的是经济骨子复苏的态势。

瑞银亚洲经济谋划驾驭及首席中国经济学家汪涛对记者称，1月政府已将骤然品以旧换新政策扩围（躲闪更多家电及骤然电子产物），后续政府或明确将其限制翻倍至3000亿元以上。同期，政府可能提议“合适”提升退休东谈主员基本待业金，提升城乡住户基础待业金，并提升基本社保补贴圭臬。

此外，瑞银瞻望2025年增长狡计设定在“5%驾御”，从而放心商场预期；一般全球预算赤字率或为4%，刊行超恒久杰出国债2万亿元以援手骤然品以旧换新、企业开导更新和恒久重心名堂，刊行5000亿~1万亿元杰出国债用于银行注资，刊行4.5万亿元或以上的场合政府专项债以援手场合融资平台债务置换、推进房地产去库存和基建投资。

渣打方面则瞻望，财政赤字率有望扩大至4%，广义赤字率有望达到8.4%，如纳入场合政府投融资平台融资和场合化债身分，赤字率或扩大至11%驾御。若预算得以充分实行，财政政策有望拉动本年经济增长0.5到0.7个百分点。

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周艾琳

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